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通灵珠宝并非人见人爱的宝哥哥
作者:管理员    发布于:2014-06-03 10:48:41    文字:【】【】【

  招股书中辩称公司营收、净利润变动趋势与行业一致,实则同行业上市公司同期均实现营收两位数增长。通灵珠宝,你想唬谁?

 

  会关注电影节的人,很难忽视通灵珠宝。已连续6年赞助柏林电影节的该公司一直闪耀着珠光宝气。但光芒万丈的背后,隐匿着潜在风险。

  5月16日,通灵珠宝在证监会网站上预披露了招股说明书。

  招股书显示,该公司拟登陆沪市主板,公开发行新股数量和股东公开发售股份数量合计最多不超过6079.89万股,计划募集资金7.95亿元。

  一位珠宝行业人士告诉《投资时报》记者,“珠宝企业三大核心竞争力为品牌运营、渠道管控及原创设计能力。珠宝品牌的塑造是一个长期的过程,需要持续的投入,与国际知名品牌相比,通灵珠宝的品牌影响力有待进一步提升。”

  业绩增长低于同行

  通灵珠宝主要从事钻石、翡翠等珠宝首饰产品的零售业务,以自主设计为主,采用直营店、专厅与加盟相结合的经营模式。其产品定位于中高端珠宝首饰零售市场,主要产品为钻石饰品和翡翠饰品。

  中信证券(600030,股吧)研究报告显示,近几年,全球和中国经济增长放缓,珠宝首饰等高端消费品市场也不能独善其身。2010年—2013年期间,中国珠宝零售额的增长率从2010年的60%,降到2011年的40%,更于2012年海外金融危机高峰时期降低到略高于10%,2013年回升至20%多。

  大环境不好,企业自难以超脱。通灵珠宝的招股书也显示,报告期内该公司业绩波动较大,最近三年的营业收入连续下降,2011年—2013年分别约为12.54亿元、11.68亿元和11.67亿元。公司2011年实现净利润约1.83亿元,2012年净利润大幅下降至0.71亿元,2013年净利润恢复至1.15亿元。

  对此,通灵珠宝在招股书中解释,“2012年以来,欧债危机出现反复,发达经济体陷入低迷或衰退,我国国内经济增速下滑,对宏观经济形势较为敏感的珠宝首饰行业,交易需求萎缩。公司营业收入和净利润的变动趋势与行业变动趋势一致。”

  但事实并不尽然。对比同行业上市公司同期数据,明牌珠宝(002574,股吧)、潮宏基(002345,股吧)、老凤祥(600612,股吧)和东方金钰(600086,股吧)均实现营业收入的两位数增长,且整个零售业上市公司的营业收入在这三年中也呈现两位数增长。在经济形势最差的2012年,东方金钰的营收增长高达55.01%,而通灵珠宝却下滑了6.42%。

  上述业内人士称,中国珠宝行业同质化严重,更多是停留在销售产品上,行业集中度不高。作为行业老大的香港品牌周大福2012年的市场占有率为6.2%,尚无垄断品牌出现。因此,集中度提升和产业链提效是大势所趋。在当前的经济形势和社会环境下,中国本土的珠宝行业正进入洗牌阶段。

  珠宝是一种非必需消费品,市场环境受宏观经济环境的重大影响。宏观经济形势不明朗,将导致通灵珠宝存在经营业绩继续下滑的风险。

  营销网络有待完善

  除了大环境的影响,品牌及渠道也逐渐成为珠宝零售企业的竞争核心。中国珠宝零售渠道按运营模式可分为直营模式、专厅模式和加盟模式,前两种统称为自营模式。通灵珠宝的自营模式是其产品销售的主要方式,占总营收的比重近90%。

  中信证券珠宝行业研究员赵雪芹指出,珠宝首饰零售行业的毛利率在20%~50%之间。但是根据通灵珠宝的招股书,其最近三年的毛利率分别达到57.72%、53.33%和55.65%。这种高毛利能否持续,引发广泛质疑。

  2011年—2013年,该公司自营模式实现的主营业务收入分别为10.75亿元、10.21亿元和10.06亿元,逐年下滑。自营模式中,对其毛利率贡献最多的是直营店销售,直营店销售的毛利率近三年均超过60%。但是在报告期内,直营店的销售收入连续大幅下滑,2012年下滑约21%,2013年继续下滑约9%。

  此外,数据还显示,2011年—2013年上半年,通灵珠宝的销售费用率高达25.88%、31.99%以及29.03%;管理费用率则分别为5.94%、7.28%和5.67%。远远高于同行业上市公司的平均水平,即使是与同样主要采用直营、专厅经营模式的潮宏基相比,也是居高不下。

  截至2013年末,通灵珠宝共拥有门店数量达到302家,其中自营店200家,加盟店102家,这一数量远少于其竞争对手,营销网络有待进一步完善。

  中信证券的研究报告显示,2013年,周大福有1954家门店,其中自营店1396家;周生生门店数约380家,全部为自营;明牌珠宝门店数约1000家,其中375家为自营;潮宏基门店数600家,其中480家为自营店。

  显然,通灵珠宝要在行业中建立竞争力,必须扩大其门店数量。其在招股书中也指出,未来三年新增63家直营店和58家专厅,自营店铺数量超过300家。不过,上述业内人士称,门店的扩张将进一步增加该公司的费用率水平,铺货成本和存货风险增加,目前该公司的存货占比已远高于行业竞争对手。

  他还补充道,互联网销售模式的快速兴起会对传统销售模式带来重大冲击,全渠道营销是大势所趋,很多珠宝商已在尝试和布局。虽然通灵珠宝也计划在电商方面投入大量资金,但效果如何仍待检验。

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